未來(lái)新增產(chǎn)能投產(chǎn)是長(zhǎng)期投資者需要特別注意的，尤其在2018年四季度會(huì)有集中釋放。因此綜合來(lái)看，底子并不差的包裝紙龍頭企業(yè)玖龍和理文，或許在需求旺季來(lái)臨之際會(huì)有一定表現(xiàn)，但是四季度的新增產(chǎn)能集中釋放會(huì)有一定負(fù)面影響。

　　“當(dāng)年叫人家小甜甜，如今新人勝舊人，叫人家牛夫人”。遙想2017年紅極一時(shí)的造紙板塊，可謂是集千萬(wàn)人寵愛(ài)于一身，羞答答一句“廢紙價(jià)格又漲了”，就能引得各路資金蜂擁抬高紙企股價(jià)，東北角45度似乎是他們不變的走勢(shì)方向；如今盛世之景不再，配合廢紙進(jìn)口收緊，大紙企們小心翼翼維護(hù)著廢紙價(jià)格上行的“演出”，已經(jīng)是無(wú)人問(wèn)津，疲軟的股價(jià)走勢(shì)突出了一個(gè)凄涼。

　　然而就在市場(chǎng)一致低預(yù)期的現(xiàn)在，造紙龍頭企業(yè)玖龍(02689)、理文(02314)能否借著旺季的來(lái)臨，上演一出反轉(zhuǎn)劇情搶回舞臺(tái)中央的位置呢？其實(shí)還是可以有點(diǎn)盼頭的。

　　再度上漲的廢紙價(jià)格

　　國(guó)內(nèi)廢舊箱板紙(OCC)價(jià)格自4月一直呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，與此前春節(jié)前后波動(dòng)的走勢(shì)有所不同。了解到，截至4月16日，廣東地區(qū)主流OCC價(jià)格在2700-2900元/噸，較4月初上漲120-200元/噸，江浙地區(qū)主流OCC價(jià)格在2400-2620元/噸，較4月初上漲100-150元/噸。

　　3月初以來(lái)，行業(yè)需求是比較平淡的，部分機(jī)構(gòu)草根調(diào)研顯示，造紙產(chǎn)業(yè)流通較去年同期還稍慢，但OCC價(jià)格的提高，除了主流紙廠有意穩(wěn)固成品紙市場(chǎng)價(jià)格外，其實(shí)有其他實(shí)質(zhì)性因素在支撐的。

　　首先當(dāng)屬?gòu)U紙進(jìn)口新政的執(zhí)行。據(jù)了解，自3月1日起，混合廢紙禁止進(jìn)口、5萬(wàn)噸產(chǎn)能以下及貿(mào)易商進(jìn)口指標(biāo)申請(qǐng)限制、含雜率不高于0.5%的進(jìn)口新政開(kāi)始執(zhí)行，因此海關(guān)對(duì)廢紙入關(guān)進(jìn)行了嚴(yán)格把控，外廢退運(yùn)事件頻頻發(fā)生。3月以來(lái)山東、浙江兩地發(fā)生的大規(guī)模退運(yùn)事件達(dá)到5起，較1月和2月顯著增加，3月單月退運(yùn)量達(dá)到6937噸，年初至今綜合退運(yùn)量已近萬(wàn)噸。

　　同時(shí)，國(guó)家對(duì)廢紙進(jìn)口配額進(jìn)一步執(zhí)行嚴(yán)控制，龍頭企業(yè)占據(jù)了絕對(duì)比重。了解到，此前環(huán)保部公示了前9批固體廢物原料進(jìn)口許可證發(fā)放結(jié)果，其中玖龍、理文、山鷹獲批廢紙額度合計(jì)312萬(wàn)噸、148萬(wàn)噸、120萬(wàn)噸，在發(fā)放配額的總額度中占比由16年52.82%上升到18年的65.04%。

　　由于受到進(jìn)口配額及品質(zhì)的雙重制度管控，廢紙進(jìn)口量的月度數(shù)據(jù)從2017年9月開(kāi)始同比大幅下滑，2018年2月進(jìn)口廢紙僅127萬(wàn)噸，同比下滑47.74%，其中瓦楞紙進(jìn)口量為0.88萬(wàn)噸，同比下降86.07%，箱紙板進(jìn)口量?jī)H為3.79萬(wàn)噸，同比下降47.70%。

　　而3月份全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)分項(xiàng)數(shù)據(jù)中，3月份造紙及紙制品項(xiàng)同比上漲9.2%，環(huán)比上漲1.3%，可以側(cè)面反映廢紙進(jìn)口新政對(duì)紙價(jià)影響程度。除此之外，包裝紙下游需求還呈現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)。

　　供需改善+低庫(kù)存，紙企底子并不差

　　需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)，庫(kù)存還在低位運(yùn)行。根據(jù)部分機(jī)構(gòu)調(diào)研結(jié)果了解到，目前箱板紙和瓦楞紙終端價(jià)格均呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢(shì)，但3月中下旬下游需求開(kāi)始轉(zhuǎn)好，節(jié)后市場(chǎng)交投有恢復(fù)，多家紙廠反映出貨較前期明顯好轉(zhuǎn)，顯示出清明節(jié)后有延續(xù)的態(tài)勢(shì)，同時(shí)庫(kù)存消化順暢并處在了底部。

　　并且未來(lái)的5月份，隨著全國(guó)大部分地區(qū)溫度逐漸升高，飲料、啤酒等需求大幅增加，這將帶動(dòng)箱板瓦楞紙市場(chǎng)需求，因此包裝紙旺季正在臨近。

　　同時(shí)，供需格局暫時(shí)能夠維持緊平衡。據(jù)了解，目前箱板瓦楞紙規(guī)劃新增產(chǎn)能中當(dāng)前較為明確能夠落實(shí)的僅占68%，而2017年行業(yè)累計(jì)淘汰產(chǎn)能152萬(wàn)噸，較2016年增長(zhǎng)了兩倍；而包裝紙下游的客戶結(jié)構(gòu)以消費(fèi)類產(chǎn)品為主，未來(lái)維持一定的增速并不困難，因此箱板瓦楞紙供需格局暫時(shí)并不需要過(guò)于擔(dān)心。

　　而同為包裝紙龍頭的山鷹紙業(yè)還披露了一季度業(yè)績(jī)，了解到，山鷹紙業(yè)于2018年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.19億，同比增長(zhǎng)60.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.05億，同比增長(zhǎng)39.85%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.89億，同比增長(zhǎng)13.72%。

　　再加上外廢配額以及自備電廠和有規(guī)模優(yōu)勢(shì)來(lái)看，主流的龍頭紙企盈利能力是可以維持高位。

　　當(dāng)然，對(duì)于想要在紙企打持久戰(zhàn)的投資者而言，四季度新增產(chǎn)能需要注意。據(jù)了解，2017年12月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)實(shí)現(xiàn)3090.96億元，累計(jì)同比增速達(dá)到1.2%；而2018年2月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額的累計(jì)增速達(dá)到了18%，呈明顯回升態(tài)勢(shì)，因此未來(lái)新增產(chǎn)能投產(chǎn)是長(zhǎng)期投資者需要特別注意的，尤其在2018年四季度會(huì)有集中釋放。因此綜合來(lái)看，底子并不差的包裝紙龍頭企業(yè)玖龍和理文，或許在需求旺季來(lái)臨之際會(huì)有一定表現(xiàn)，但是四季度的新增產(chǎn)能集中釋放會(huì)有一定負(fù)面影響。