2017年以來，造紙行業(yè)上市公司股價節(jié)節(jié)攀升，造紙指數(shù)三季度更是從3500點(diǎn)漲至最高5020點(diǎn)。同時，造紙行業(yè)業(yè)績同比大幅增長。經(jīng)歷了全產(chǎn)業(yè)鏈的漲價風(fēng)暴，10月底以來，廢紙價格高位松動，相比最高點(diǎn)回調(diào)30%。面對原材料價格下跌，下游造紙企業(yè)成品紙漲跌不一。

　　記者了解到，目前造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)波動較大，但在環(huán)保趨嚴(yán)、產(chǎn)業(yè)升級的背景下，總體上漲的邏輯未變，原材料國外廢紙漿配額緊張、下游消費(fèi)升級需求攀升等支撐因素明朗。季節(jié)性旺季疊加多地陸續(xù)出臺秋冬季限產(chǎn)政策，四季度紙價高位運(yùn)行可期。

　　廢紙價格高位松動

　　10月底以來，廢紙各品類市場報價經(jīng)歷了同比兩倍以上漲幅后，從高位回調(diào)30%左右，出現(xiàn)高位松動的滯漲現(xiàn)象。但受到環(huán)保趨嚴(yán)、外廢配額縮減、下游供不應(yīng)求等因素影響，廢紙價格相比往年仍然是翻倍行情。

　　近期廢紙價格高位松動，暴漲暴跌的消息不斷。10月18日-10月22日，廣東、江浙部分地區(qū)的A類廢紙價格從3400元/噸跌到1800元/噸，但短時間內(nèi)又沖回最高點(diǎn)。緊接著，10月底以來，廢紙價格又從高位下跌了近30%。11月6日，在91家造紙廠中，86家下調(diào)了廢紙價格。山東棗莊某廢紙廠C類廢紙價格跌至880元/噸。同時，造紙行業(yè)另一重要原材料木漿，則在10月底頻頻傳出斷貨的消息。

　　對于廢紙價格暴漲暴跌的原因，分析師記者解釋稱，10月中旬，廢紙供給量加大，新的外廢配額到港，廣東等部分沿海地區(qū)廢紙規(guī)模激增，以至于短期市場供過于求，同時廢紙市場原有庫存加速出清，造成10月中旬價格暴跌。隨后不到一周的時間就漲回最高點(diǎn)，一方面與大型廢紙囤貨商控盤有關(guān)，另一方面下游造紙企業(yè)對廢紙的需求有增無減。最近一周的暴跌，與反彈力度過大有一定關(guān)系，產(chǎn)業(yè)鏈目前在尋找新的平衡點(diǎn)。

　　廢紙價格雖然相比年內(nèi)高點(diǎn)大幅回調(diào)，但相比往年，目前仍然是翻倍行情。對此，東吳證券輕工行業(yè)分析師馬莉表示，廢紙價格大幅波動，非需求下滑所致，需求仍然堅挺。

　　廢紙全年價格大幅上漲由其本身供需所致。廢紙來源方面，國廢規(guī)模大致是外廢的兩倍，二者共同決定廢紙市場供應(yīng)。2017年8月，環(huán)保部發(fā)布新版的《進(jìn)口廢物管理目錄》，禁止混合廢紙進(jìn)口，外廢體量縮減，外廢配額比較緊張。環(huán)保力度加大導(dǎo)致的供給端受限。廢紙需求方面，按照成品紙的類型，可分為主要原料和配比原料兩種。其中，文化紙依據(jù)不同的品種配比針葉漿、闊葉漿、廢紙漿。瓦楞紙的原材料基本全部是廢紙漿。成品紙的需求激增，是廢紙價格上漲的重要因素。業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前來看，廢紙供給和需求并未發(fā)生大的變化，短期廢紙到港量激增的影響正在消化，暴漲暴跌的現(xiàn)象正在緩解。

　　值得注意的是，廢紙行業(yè)在暴漲暴跌行情中加速整合。據(jù)了解，中國外廢市場基本被歐美日韓企業(yè)包攬，這些市場的廢紙行業(yè)較為成熟。目前，國內(nèi)市場陸續(xù)根據(jù)品質(zhì)進(jìn)行分類細(xì)則，比如含水量不得高于12%等。廢紙流通標(biāo)準(zhǔn)化后，囤貨商得以控盤和整合，多地催生“垃圾王”、“廢紙王”等。

　　對此，雷茜表示，從目前情況看，廢紙行業(yè)集中度提高，大型囤貨商的舉動可能引起廢紙價格的漲跌。同時，廢紙價格暴漲暴跌的區(qū)域性特征明顯。這與下游造紙行業(yè)集中度較高有關(guān)。目前國內(nèi)造紙企業(yè)主要集中在沿海地區(qū)，這些地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，紙制品需求量多。而廣東、江浙、山東等地屬于造紙大省，同樣也是廢紙供應(yīng)大省。

　　造紙公司利潤大增

　　原材料價格大幅上漲的背景下，紙價更是經(jīng)歷了“一日一價”的行情，“洛陽紙貴”成為造紙行業(yè)的主旋律。在種類繁盛的紙業(yè)品種中，2017年以來最低漲幅高達(dá)70%。11月，文化紙龍頭陸續(xù)發(fā)布提價函，晨鳴紙業(yè)靜電復(fù)印紙漲價500元/噸，太陽紙業(yè)復(fù)印紙漲價400-500元/噸。盡管近期廢紙價格回調(diào)近30%，但成品紙價依舊堅挺。紙價不斷攀升，相關(guān)紙業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

　　從三季度業(yè)績情況看，多家造紙公司歸屬于上市公司股東凈利潤同比翻倍增長，整體業(yè)績搶眼，不少企業(yè)創(chuàng)下上市以來的最好成績。此外，15家造紙業(yè)上市公司在三季報中披露了年度業(yè)績預(yù)告，全部預(yù)喜。產(chǎn)銷量提升、產(chǎn)品漲價成為上市公司利潤大幅增長的主要原因。業(yè)內(nèi)人士表示，四季度是造紙行業(yè)的旺季，相關(guān)公司全年高利潤值得期待。

　　某大型文化紙企高管對記者表示，造紙行業(yè)經(jīng)歷了多年的自我淘汰，本身規(guī)模已大幅縮減。2017年環(huán)保監(jiān)管力度空前加大，小廠減產(chǎn)甚至停產(chǎn)成為普遍現(xiàn)象，而龍頭企業(yè)產(chǎn)能增加有限，整體供給量比往年減少；但2017年成品紙需求仍出現(xiàn)增長，行業(yè)整體出現(xiàn)供小于求態(tài)勢，價格也就漲上來了。

　　原材料漲價并不影響行業(yè)整體利潤。上述高管強(qiáng)調(diào)，無論是廢紙還是木漿，2017年的價格漲幅都超過一倍。而紙行業(yè)價格傳導(dǎo)機(jī)制較快，廢紙價格上漲帶動成品紙價格上漲。值得注意的是，越靠近產(chǎn)品端，價格彈性越大，議價能力越強(qiáng)。原材料價格上漲，意味著行業(yè)整體出現(xiàn)高景氣度。但是，不同品種的紙要區(qū)別看待。比如，瓦楞紙與廢紙關(guān)聯(lián)度高，但文化紙與木漿關(guān)聯(lián)度更高。

　　林漿紙一體化成為造紙龍頭企業(yè)的發(fā)展主流，也是造紙行業(yè)抵御原材料價格上漲沖擊的利器。以岳陽林紙為例，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤2億元，同比增長977.9%。對于業(yè)績增長的主要原因，公司表示，紙產(chǎn)品市場向好，主要產(chǎn)品印刷用紙、辦公用紙等價格不斷上調(diào)，量價齊升帶動業(yè)績大幅改善。同時，公司完成了對誠通凱勝生態(tài)建設(shè)有限公司100%股權(quán)收購，6月起并表新增園林業(yè)務(wù)利潤，實(shí)現(xiàn)了園林業(yè)務(wù)的擴(kuò)展和轉(zhuǎn)型。

　　林漿紙一體化模式也成為造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級、節(jié)約能耗、整合產(chǎn)業(yè)的主要手段。晨鳴紙業(yè)早在2009年就實(shí)現(xiàn)了造林、造漿、造紙一體化發(fā)展，公司針葉林、闊葉林、針葉漿、闊葉漿、文化紙產(chǎn)銷量均居前列。業(yè)內(nèi)人士稱，一體化戰(zhàn)略成為造紙行業(yè)應(yīng)對漲價、穿越牛熊尋找發(fā)展平衡點(diǎn)的新模式，并促進(jìn)行業(yè)強(qiáng)者更強(qiáng)、行業(yè)集中度提升，而小型造紙廠沒有能力涉足上游造林造漿產(chǎn)業(yè)。

　　總體來看，環(huán)保力度空前加大導(dǎo)致產(chǎn)能受限、消費(fèi)升級帶動的紙制品需求旺盛、造紙行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級等成為“洛陽紙貴”的重要因素。其中，產(chǎn)業(yè)升級是核心驅(qū)動因素。國家發(fā)改委2017年發(fā)布的《造紙產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》為造紙業(yè)發(fā)展描繪好了藍(lán)圖，行業(yè)將逐步形成布局合理、原料適合國情、產(chǎn)品滿足需求、產(chǎn)業(yè)集中度高的新格局。雷茜強(qiáng)調(diào)，造紙廠產(chǎn)業(yè)集中度將提升基本確定。

　　產(chǎn)業(yè)鏈尋求新平衡

　　11月7日，廢紙企業(yè)玖龍下降產(chǎn)品價格，總體下調(diào)幅度為200-1000元/噸，涉及天津玖龍、東莞玖龍、太倉玖龍等。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，行業(yè)正在尋找新的平衡點(diǎn)。廢紙價格下降，使得造紙行業(yè)成本下降，有利于造紙行業(yè)提升利潤率。而原材料價格短時間下跌，對成品紙價格影響不大。不過，如果廢紙價格持續(xù)下跌，下游包裝企業(yè)會有降價訴求，傳導(dǎo)機(jī)制將逐步顯現(xiàn)。

　　2017年以來的紙價上漲擠壓了包裝行業(yè)的利潤。以紙箱廠為例，由于產(chǎn)品同質(zhì)化、客戶價格敏感性強(qiáng)等因素，包裝行業(yè)議價能力較弱。在瓦楞紙等成品紙價格急速上漲的情況下，漲價在包裝行業(yè)傳導(dǎo)滯后，行業(yè)利潤壓縮嚴(yán)重。不過，隨著旺季的到來，紙箱廠需求端將大幅增長，相關(guān)公司利潤率有望得到改善。

　　分析師表示，消費(fèi)升級催生下游公司四季度旺季到來前加速備貨，造紙廠、紙箱廠進(jìn)入三季度后基本零庫存?？爝f行業(yè)的漲價，相當(dāng)于漲價傳導(dǎo)到了產(chǎn)業(yè)鏈的最末端。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，四季度是季節(jié)性的周期牛市，并且消費(fèi)升級有愈演愈烈的態(tài)勢。為緩解包裝壓力，適應(yīng)環(huán)保要求，今年“雙十一”期間，蘇寧共享快遞盒已在13個城市啟用。北京蘇寧有限公司副總經(jīng)理石朋飛表示，除了節(jié)約紙箱的使用，不能降解的膠帶也省了。共享快遞盒還開創(chuàng)了綠色物流新理念，每個快遞盒能用1000次。

　　引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈大幅上漲的供給端，雷茜表示，四季度新增外廢配額較少，出現(xiàn)類似10月中旬的大幅激增情況可能性較低。加之環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢基本不會改變，疊加多地出臺秋冬季節(jié)環(huán)保限產(chǎn)政策，這些因素將對價格形成支撐。

　　雷茜表示，隨著進(jìn)口廢紙市場受限和配額的控制，國內(nèi)市場也將更加規(guī)范化、系統(tǒng)化發(fā)展?；厥障到y(tǒng)的完善將使得逐步脫離對進(jìn)口廢紙的依賴。同時，規(guī)模較小、不夠規(guī)范的紙廠和包裝廠逐步整改、關(guān)停，生產(chǎn)利用體系越來越集中于大型企業(yè)，大型廠家將擁有更大的市場掌控權(quán)。隨著行業(yè)體系不斷整合、完善，市場發(fā)展有望更加平穩(wěn)。