箱板紙投資機會尚未結(jié)束 |
http://www.paper.com.cn 2017-07-19 中財網(wǎng) |
此輪箱板紙周期可分為四個階段:第一階段:行業(yè)底部復蘇,龍頭初提價:造紙行業(yè)經(jīng)過12-15年下滑期,過剩產(chǎn)能得以消化,部分中小企業(yè)倒逼退出市場,行業(yè)結(jié)構(gòu)得到逐步改善,16年初龍頭紙企開工率提高,紙品初提價,行業(yè)呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。第二階段:成本提升,企業(yè)盈利承壓:16年9月開始,進口、國產(chǎn)廢紙、動力煤、運輸費用走高,企業(yè)經(jīng)營成本增加,期間企業(yè)噸凈利水平下降,造紙板塊估值回調(diào)。第三階段:箱板紙進入快速提價周期:受成本上升、環(huán)保等影響,16年11月至17年春節(jié)前,箱板紙價格快速提升,企業(yè)盈利水平大幅增加。第四階段:進入淡季,紙價回落:紙價前期漲幅過高,春節(jié)后淡季開始回落,行業(yè)基本面恢復穩(wěn)定。 旺季到來,我們預計包裝紙進入第五階段上升期:箱板紙價格4月觸底回升,一方面是成本端廢紙價格上漲,企業(yè)生產(chǎn)壓力提升,另一方面由于前期箱板紙價格漲幅過大,行業(yè)出現(xiàn)恐慌性搶貨現(xiàn)象,導致春節(jié)后淡季價格迅速回落,目前行業(yè)處于正常的運作狀態(tài),紙企盈利能力跌回原點,下游客戶庫存得以消化,價格回升是正?,F(xiàn)象,我們認為箱板紙行業(yè)開始進入旺季,下半年經(jīng)濟活動相較上半年更為頻繁,加之環(huán)保因素的推動,行業(yè)結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化,產(chǎn)品價格會繼續(xù)上漲,從而催動龍頭股價回升,我們預計第五階段的投資機會開始顯現(xiàn)。 環(huán)保趨嚴下,龍頭集中度不斷提升:CR3集中度從09年25.48%至16年的48.24%,行業(yè)集中度不斷提升,隨著環(huán)保政策越來越嚴格,執(zhí)行力度越來越強,7月1日后無排污許可證的企業(yè)面臨停產(chǎn)壓力,行業(yè)龍頭集中度將會繼續(xù)提升,龍頭規(guī)模優(yōu)勢愈發(fā)顯現(xiàn),議價能力將得到持續(xù)體現(xiàn)。 隨著前期行業(yè)恐慌性囤庫存周期結(jié)束,行業(yè)恢復理性,4月份價格在底部出現(xiàn)反彈。下半年箱板紙行業(yè)進入旺季,產(chǎn)品價格有望再提升,價格的提升是催化造紙板塊估值的主要因素,當前市場環(huán)境下,箱板紙行業(yè)關(guān)注產(chǎn)能規(guī)模有優(yōu)勢、管理質(zhì)地優(yōu)異的龍頭紙企。
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