造紙行業(yè)：紙價穩(wěn)中有升估值有望修復(fù)

發(fā)布: 2012-3-26  |  來源: 都市快報

造紙行業(yè)由于近年產(chǎn)能集中釋放，正處于消化新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能的階段，目前最困難的時候已基本過去，但行業(yè)整體景氣提升仍需要時日，我們維持行業(yè)整體中性評級，這種情況下龍頭公司的優(yōu)勢將進一步明顯，如太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)。生活用紙行業(yè)受經(jīng)濟情況影響較小，可能受益前期成本下降實現(xiàn)盈利水平的顯著提升，A股市場生活用紙唯一標的為中順潔柔。此外，印度棉花出口禁令有助于促進短纖的替代作用，溶解漿需求有望得到提升，主要關(guān)注太陽紙業(yè)、岳陽林紙、青山紙業(yè)。　

其次，家具、玩具等具有消費屬性的行業(yè)需求較為穩(wěn)定，行業(yè)評級增持。尤其是家具行業(yè)目前在北京探索開展以舊換新工作，顯示政策正驅(qū)動促進家具消費、拉動行業(yè)發(fā)展，同時戶籍制度改革加速城鎮(zhèn)化進程，提供二三線城市發(fā)展契機。推薦有自主品牌和渠道優(yōu)勢的品種索菲亞、美克股份，關(guān)注出口復(fù)蘇主題的浙江永強?！　?SPAN lang=EN-US>

另外，相關(guān)的包裝行業(yè)下游廣泛，給予增持評級，附加服務(wù)屬性及確定性增長的包裝企業(yè)是首選品種，推薦合興包裝?！　?SPAN lang=EN-US>

風(fēng)險提示：（1）原材料價格波動風(fēng)險；（2）外銷環(huán)境不達預(yù)期，出口增速放緩風(fēng)險?！　?SPAN lang=EN-US>

齊魯證券：　　

國際漿價上漲紙價穩(wěn)中趨升

目前漿價企穩(wěn)，廢紙價格下跌，紙廠成本壓力得到一定緩解；雖然下游需求反應(yīng)并不熱烈，但紙廠繼續(xù)上調(diào)報價的意愿較強，銅版紙、白卡紙、箱板紙部分廠商均有提價意向，且目前紙價低位運行，預(yù)計后期紙價會有一定程度的反彈?！　?SPAN lang=EN-US>

各紙種產(chǎn)量回升，紙漿進口量增幅較大：2月各紙種產(chǎn)量均有一定程度的回升，主要是季節(jié)性因素所致；2月紙漿進口量有較大幅度增長，而紙漿產(chǎn)量增長幅度較小。市場反應(yīng)闊葉漿貨源仍偏緊，預(yù)計闊葉漿價格仍有進一步上漲可能。　　

2011年行業(yè)盈利探底，預(yù)計今年一季度仍無顯著改善：2012年一季度需求依然低迷，企業(yè)庫存壓力大，雖然產(chǎn)量已季節(jié)性回升，但紙價上漲乏力，顯示出需求面并未真正回暖。在此情況下，我們測算一季度收入同比增長9.97%，利潤總額基本持平，毛利率11.28%，利潤率4.12%?！　?SPAN lang=EN-US>

2012年產(chǎn)能擴張力度較大，維持行業(yè)"中性"評級：我們測算2012年行業(yè)總產(chǎn)能為11959萬噸，增長9.5%；需求量10584萬噸，增長6.9%，產(chǎn)能增速大于需求增速，行業(yè)景氣或進一步惡化，維持行業(yè)"中性"評級。其中，產(chǎn)能擴張力度較大的紙種是白板紙和箱板紙，而新聞紙則相對緩和。重點關(guān)注太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、博匯職業(yè)?！　?SPAN lang=EN-US>

木漿價格穩(wěn)中有升，而包裝紙因供需失衡，成本壓力不能有效轉(zhuǎn)移，造紙行業(yè)正遭遇來自于上游原料和自身供需矛盾的雙重影響，如啞鈴般夾在兩頭中間。從行業(yè)周期來看，造紙協(xié)會預(yù)計"十二五"期間行業(yè)需求增速4.6%，較"十一五"有明顯下降，在沒有外在因素如強有力的淘汰落后政策、新產(chǎn)能審批限制出臺之前，行業(yè)依靠自身發(fā)展解決供需失衡矛盾的時間將十分漫長，依然維持造紙"中性"的投資評級。個股方面，晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)、華泰股份等業(yè)績彈性較大，仍可繼續(xù)關(guān)注。　　

本周國際漿價持續(xù)上漲，幅度在1.5%-2.5%之間。國內(nèi)木漿價格基本穩(wěn)于上周，針葉漿期貨價格新一輪報價即將發(fā)布，上漲預(yù)期較強。銅版紙方面，大型紙廠庫存壓力小，出口形勢較好，在成本推動下，紙廠漲價態(tài)度強硬，前期生產(chǎn)廠家的提價已在終端得到部分落實，內(nèi)需不旺，成交平平。雙膠紙方面，旺季來臨，成交良好，華東區(qū)域價格略有上調(diào)，其中華東近期繼續(xù)喊漲100-200元/噸，華北區(qū)域太陽紙業(yè)成交價格每噸也上調(diào)100-150元。白卡紙方面，本周市場無較大波動，在2、3月份紙廠出廠價上調(diào)的推動下，終端成交價格有所跟進，但因需求不旺，跟漲幅度較小，跟漲進程較慢。白板紙方面，本周價格穩(wěn)定為主。盡管華南地區(qū)白板紙出廠價上調(diào)，但實單跟進有限，需求不佳，紙廠銷售壓力較大。箱板紙、瓦楞紙方面，紙廠庫存壓力較大，市場看空氣氛較濃，本周價格暫穩(wěn)，紙廠出貨壓力較大，成交量較少?！　?SPAN lang=EN-US>

長城證券：　　

包裝紙銷售壓力較大

我們認為，無論從基本面還是估值，造紙板塊目前均處于底部，板塊估值有望得到一定的修復(fù)，但目前基本面并不支持大級別的反彈。我們預(yù)計，需求能否回升將決定著原材料及紙品價格的走勢，亦代表著板塊在上半年是否會出現(xiàn)基本面好轉(zhuǎn)的投資機會。我們認為，量之提升對經(jīng)銷商補庫的促動將大于價格上漲對其的影響。我們預(yù)計本月下旬，市場需求有望出現(xiàn)回暖，市場交易量的回暖，又有望促進經(jīng)銷商補庫的行為。

國際漿價繼續(xù)上漲，國內(nèi)漿價依舊平穩(wěn)。本周國際廢紙價格回落。本周美廢期貨市場交易并不活躍，存在一定觀望情緒，行情也趨于平穩(wěn)；日廢期貨市場交投氣氛清淡，市場供需雙方意向都不高；歐廢市場成交維持清淡，市場實單價格不斷下行。紙品價格有上漲趨勢。雙膠紙方面，本周下游需求平穩(wěn)，貿(mào)易商出貨價格亦無大波動。目前處于秋季教材的印刷準備期，教輔材料的需求加大。白卡紙方面，本周白卡紙市場基本穩(wěn)定，繼紙廠及經(jīng)銷商先后提價后，下游市場仍在進一步的觀望中，實際推行緩慢。銅版紙方面，本周整體市場形勢較前有所恢復(fù)，下游需求并未明顯改觀，成交平平，然而下游需求較弱，對提價后價格仍處適應(yīng)階段，目前出貨價格暫無明顯上行?！　?SPAN lang=EN-US>